产融结合共育生态 期货工具护航全链

日前，由大连商品交易所（以下简称“大商所”）、马来西亚衍生品交易所主办的第19届国际油脂油料大会暨农畜产业（衍生品）大会在辽宁省大连市举行。本届大会以“产融结合、生态共育、高质量发展”为主题，设有主论坛和“油脂油料论坛”“饲料养殖论坛”等分论坛。来自研究机构、行业协会、产业企业、金融机构的多位专家，围绕大豆和玉米的国际国内市场形势、畜牧业周期分化以及企业风险管理等热点话题进行了深入剖析和分析交流，为全球油脂油料及相关农产品行业期现融合、高质量发展提供新观点、新思路。

供需格局重塑，畜牧业在分化中承压

玉米和大豆是我国粮食生产中的重要品种，也是重要的饲料和油料作物，对于畜牧业和油脂工业的发展具有重要意义。当前，大豆和玉米面临的国际市场形势正在发生深刻变化。中国畜牧业协会会长蔡辉益直言：“玉米、豆粕等饲料原料价格起伏较大，推高养殖成本，直接压缩养殖场（户）的利润空间；大量中小养殖企业风险管理能力不足，缺少有效风险对冲手段；饲料资源约束持续存在，养殖业成本降本增效、节粮降耗压力长期突出。”

中粮油脂控股有限公司总会计师吕秀萍展示了一组数据：2026年度全球大豆产量为4.29亿吨，巴西大豆产量持续增长，不断创下产量纪录，巴西大豆产量2026年达到1.81亿吨，占全球产量的42%，美国占比27%，为1.16亿吨，阿根廷是4950万吨，全球占比11.5%，供应端高度集中的趋势非常明显。十年间，中国大豆进口量稳步增加，从2016年的8323万吨增至2025年的1.12亿吨，但对美豆的进口占比从40%降至15%。“我国供应来源正在向巴西高度集中，这个对我们的采购策略和风险管理提出了新的要求。”吕秀萍介绍说，与此同时，国内大豆压榨年产能从1.3亿吨增长到1.5亿吨，增幅接近20%；然而产能持续扩张背景下，油厂平均开机率常年只维持在55%至70%，一部分产能处于闲置状态。

中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇指出，我国畜牧业总体上呈现相对比较过剩的状态，但不同产业出现明显分化。“今年的禽蛋在二季度出现了一波行情，而肉牛和肉羊从去年的二季度以及下半年开始走出低谷，进入上升期；生猪从去年开始处于低迷的状态。”他认为，禽肉产能的增长从一定程度上挤压了猪肉消费需求，今年的猪价持续低迷和禽肉替代有一定的关系。

北京大伟嘉生物科技技术股份有限公司董事长廖峰表示，蛋鸡行业这一轮周期全行业非常景气，每只蛋鸡可以赚接近40元，这背后是去年行业深度亏损带来的产能去化，“12.65亿只的存栏量水平，大概平均下降了7.3%。”他同时提醒，相对生猪，蛋鸡产能变化比较快，产能变化向价格的传导和周期的反转也相对比较快，产业面临蛋价承压、成本挤压、抗风险误区、风险传导不畅四重风险敞口。

从承受周期到管理周期，企业实践各显其能

期货工具正从单一避险手段逐步嵌入产业定价、成本管理和利润锁定等经营环节，企业风险管理由“承受周期”向“管理周期”转变。牧原食品股份有限公司董事会秘书秦军将行业阶段判断为已从高利润区进入低利润区，未来或走向微利期。“对养殖企业来说，有了生猪期货这个衍生品之后就能很好地通过期现结合来平滑利润。”他告诉记者，牧原在风险管理上结合产业链进行了新的尝试，除了对原粮进行买入套保和对生猪进行卖出套保以及给采购仔猪的育肥客户提供保价服务，还尝试性对下游B端客户原料采购进行成本托底。

面对周期波动，越来越多的企业选择主动管理风险，而非被动承受。廖峰介绍，公司坚定期现结合、产融结合，在工具层面上把“保险+期货”绑定家庭牧场，并在最近一年开展了“期货+期权”的组合。“前端我们进行玉米和豆粕买入套保，锁定成本，后端我们把鸡蛋价格通过卖保的方式锁定，实现了稳定的预期管理，给了家庭牧场很好的保障。”他算了一笔账：通过这些实践，产业链上下游尤其是家庭牧场获得了很好的收益，ROE比同行高出6个百分点左右。

期货工具的服务覆盖面也在持续拓宽。记者从大商所了解到，目前，80%豆粕龙头企业在现货贸易采用“大商所期货价格+升贴水”进行定价，90%大中型企业利用大商所豆粕期货规避风险，100%玉米龙头贸易企业都参与期货市场；75%头部猪企参与大商所生猪期货交易、交割或成为生猪交割库。

工具体系完善，期货“稳定器”服务全产业链

会议期间，一个气候变量被多位嘉宾反复提及——厄尔尼诺。大商所副总经理王玉飞明确指出，今年的超强厄尔尼诺为饲料原料等品种的供应和价格带来了显著的不确定性。吕秀萍从产业角度介绍说：“2026年为历史超强厄尔尼诺年份，南美大豆即将进入生长期，需关注对产量的影响。通常发生厄尔尼诺年份，巴西中西部干旱少雨，产量或面临一定损失。”廖峰也坦言，在厄尔尼诺现象概率发生的情况下，公司比较关注玉米、豆粕成本端的变化。

气候不确定性叠加价格波动，使期货的风险管理价值愈发凸显。针对全产业链的风险特点，大商所围绕饲料养殖板块持续完善工具体系，上市品种序列齐全，覆盖上下游形成闭环，精准匹配产业各环节的风险管理需求。王玉飞表示，今年1月至8月，饲料养殖品种相关期货期权日均成交和日均持仓同比分别增长23%和6%，生猪期货日均持仓突破50万手，较上市初期增长5倍以上；今年以来，大商所已开展饲料养殖类培训近百场，在8个省区支持开展了43个生猪“保险+期货”项目，在猪价下行期为养殖户的收益提供保障。大商所商品一部总监刘宇光进一步介绍，今年的生猪养殖专项从保价格升级到保收入，截至9月初已在7个省份落地20个项目，覆盖生猪15.46万头，项目金额1.99亿元；累计来看，历年生猪“保险+期货”项目覆盖28个省区，项目数800个，保障规模190万吨，赔付率达到79%。通过三次风险转移机制，“保险+期货”将养殖端的风险转移到期货市场中，有效服务农户和养殖户收入保障。

在“保险+期货”基础上，大商所农民收入保障计划持续深化。大商所市场发展部总监李华介绍，2015年大商所首创“保险+期货”模式，通过保险和期货的联动，把期货市场功能传递给广大农民。近年来，大商所服务“三农”的底层逻辑已从“保险+期货”到农民收入保障计划，“保险+期货”是服务“三农”的模式，农民收入保障计划是服务“三农”的目的。从技术维度看，大商所推动“保险+期货”从单纯保价格，向保产量、保收入拓展，再向“银期保”种收综合闭环演进。在种植端，大田作物已走过从价格保险到收入保险、再到“银期保”的探索阶段：在收入保险基础上引入龙头企业远期订单和银行融资，形成从种到收、再到二次价格保障的闭环。四年试点中，“银期保”种收模式通过二次点价为农民带来接近1400万元收益，安徽省已将“银期保”模式写入全省农业保险政策文件。养殖端在生猪“保险+期货”基础上，今年开始推动生猪收入保险尝试，陕西、安徽、湖北等地已在相关生猪收入保险或风险管理政策文件中写入大商所收入保险模式。

与会专家普遍认为，期货工具已成为产业定价和风险管理的重要基准。廖峰表示，套保是手段不是目的，应量体裁衣、不放大敞口，坚持长期主义、穿越周期，强调现金流安全；创新丰富衍生品、普惠风险管理，让金融衍生品成为蛋鸡养殖的“稳定器”，从赚周期波动的钱转向赚产业风险管理带来的可靠利润。李华表示，基于期货功能的农民收入保障计划探索是永恒主题，下一步应推动期货市场功能融入国家风险管理体系，使期货价格成为国家认可的价格参考来源，更好保障国家政策高效运转和农业产业链上下游畅通，为农业高质量发展贡献期货力量。（付雅）